钮文新发表的《“余额宝”们欺负的不是银行，而是你的钱包》一文，引发金融及互联网业界人士对余额宝是否应被取缔的热议。钮文新近日向中国经济周刊回应取缔余额宝的质疑。
余额宝推高资金成本？
余额宝
如果钮文新只说余额宝损害了银行的利益，也许赞成者众，但他进一步延伸说余额宝最终推高了实体经济的资金成本，这让很多人觉得危言耸听，不敢苟同。
那么，钮文新为何这么说呢？
首先，得弄清楚余额宝的“产业链”。钮文新说，余额宝是利用互联网便捷的方式，迅速将公众存款由银行拉到余额宝（交给天弘基金增利宝货币基金），实际上这种货币基金绝大部分投资于协议存款，即余额宝将这些钱拉过来之后再存给银行。
余额宝的收益即来源于以较高的利息拉存款，然后再利用“盘子大”的谈判优势以更高的利息用协议存款的方式存入银行。
根据媒体的报道，目前余额宝的规模已经突破4000亿元，按照这种经营模式，余额宝4000亿元的盘子对整个资金市场的价格影响有多大？
钮文新说，也许从表象上看，4000亿元的规模相对今年1月末人民币存款103.44万亿的规模，只占0.387%的比例，但是，商业银行大量的存款进来之后，就会变成大量的贷款。商业银行除了上交给央行的存款准备金之外，自己留存的资金只为备付金（应付日常支付如百姓的日常取款）。钮文新预计银行手中的备付金加上库存现金和商业票据，规模仅为4万亿至5万亿元。
“以此计算，4000亿元的规模占银行备付资金的10%左右，它在银行间市场起到非常大的作用。因为银行的流动资金很紧张，资金的头寸都是一天一天算的，如果今天拿不到钱，明天可能就开不了门，所以银行必须要接受手中有大量资金的余额宝的议价。”钮文新直言。
钮文新认为，因为余额宝要博取高收益，所以银行获取备付资金成本提高了，这意味着银行的经营成本加大了，银行作为营利机构必然要将提高的成本通过提高贷款利率传导出去。
钮文新测算，如果因为余额宝将贷款利率的成本提高了一个百分点，以今年1月末人民币贷款余额73.21万亿元计算的话，贷款成本将有可能提高7000多亿元。
钮文新说，按余额宝公开回复的管理和服务费率0.63%计算，4000亿元的规模只赚20多亿元，给投资者带来的收益也不过百亿元，但是却可能让社会融资成本上升7000多亿元。
“而资金成本上升的代价都会转换成牙膏、肥皂这些商品价格的上涨，在这种情况下，央行为了控制CPI，又得收紧货币政策，这时余额宝的收益又会高，余额宝收益越高，社会融资付出的成本就越大，以此形成了恶性循环。”钮文新表示。
健康的股市才是真正的普惠金融
在当前，市场有一种论调认为，余额宝的产生是环境造成的，因为央行收紧带来的市场资金紧张，才会导致货币市场产生较高的收益，同时中国的银行在追求高收益的惯性下愿意出资金成本为余额宝的高收益买单。
钮文新坦陈，确实是市场资金紧张造就了余额宝，资金收紧一方面残害了实体经济，另一方面残害了股票市场，让老百姓的投资根本没有出路。导致今天这样的结果——大家都在追求货币市场的收益。余额宝就在这样的情况下派生出来。
“但货币市场的热烈以及资金的快速流转，是金融要出大问题的重要表征。”钮文新告诉记者。
钮文新进一步分析称，余额宝并不是大家所说的普惠金融，真正的普惠金融是健康的股票市场。而余额宝的出现不仅仅是分流了股票市场的资金，关键是拉高了市场的利率，而市场利率上涨一般和股票市场是负相关效应，利率越高，股价越低。
钮文新透露，曾有一位监管层官员表示，2013年投资股票市场的基金有2000亿元被赎回，这些赎回的钱被认为大多数进了余额宝。
钮文新坦陈，现在股票市场被广为诟病，但股票市场的资金毕竟支持的是上市公司，是实体经济，而余额宝所在的货币市场，只是利用资金空转在赚钱，并未创造价值。这种资金流向不应该是被鼓励的。
